Decisione di quotazione in borsa

La decisione di quotazione in Borsa è una delle scelte più difficili e importanti da intraprendere nel corso di vita di una società, in quanto tale procedimento può creare valore per gli azionisti e influire positivamente su tutti gli aspetti di gestione ordinaria dell’attività d’impresa.

Opportunità per le aziende

Secondo una visione convenzionale, tale processo è una fase da perseguire ai fini di crescita aziendale. La quotazione in Borsa rappresenta da sempre un’opportunità per le aziende che hanno l’ambizione di crescere. Del resto, non è possibile affermare che una società abbia necessariamente bisogno di quotarsi in Borsa per espandersi. Basti pensare al contesto italiano attuale, nel quale, tra le tante piccole imprese familiari, si osservano alcune imprese di grandi dimensioni e longeve – anche queste principalmente a conduzione familiare –, che dispongono di un capitale chiuso. Come dato di fatto, è possibile affermare che, secondo Pagano et al., «Nei Paesi Europei, come la Germania e l’Italia, le società quotate sono l’eccezione invece che la regola, e molte società private sono molto più grandi rispetto alla media delle società quotate».

Il panorama italiano

A favore di ciò, è possibile osservare alcuni dati del mondo italiano: parte delle più grandi società italiane non è quotata in Borsa. Tra queste, è possibile ricordare la storica Ferrero, fondata nel dopoguerra dall’omonima famiglia, che ha chiuso il bilancio consolidato 2022/2023 al 31 agosto 2023 con un fatturato di circa 17 miliardi di euro; un’altra società italiana famosa in tutto il mondo che presenta un capitale chiuso è la Barilla. La multinazionale conta circa 10 mila dipendenti in tutto il mondo e un fatturato di circa 4,872 miliardi di euro al 2023. Ancora, altra grande azienda italiana non quotata è Lavazza, con 3,06 miliardi di euro di fatturato al 2023.

Per quel che riguarda le società quotate, al 30 settembre 2024, i mercati di Borsa Italiana ne contano 426, di cui, 339 sono costituite da un Market Cap inferiore a 1 miliardo di euro e sono considerate PMI. Ciò fa comprendere il grande lavoro che sta svolgendo Borsa Italiana Spa, Gruppo Euronext di invogliare sempre più imprese ad accedere al mercato dei capitali di rischio nonostante queste siano considerate medie e piccole da un punto di vista dimensionale, cercando di confrontarsi con il contesto internazionale e anche intercontinentale. Il contesto italiano sta cercando di incentivare le aziende con alto potenziale di crescita a quotarsi per fare in modo che queste crescano e favoriscano lo sviluppo del mercato dei capitali italiano, meno efficiente di altri mercati intercontinentali.

Quotazione in borsa e crescita aziendale

Anche se la quotazione in Borsa non è un fattore cruciale per la crescita aziendale, l’aspetto dimensionale può in parte influire sulla decisione di quotazione: più la società è grande e maggiore sarà la probabilità che questa si quoti in Borsa per aprire il proprio capitale (Pagano et al., 1998).

Ciò aprirebbe un divario tra il modello societario degli Stati Uniti e quello italiano: la differenza sostanziale, che ora si sta cercando di ridurre, come dimostrano i numerosi incentivi degli ultimi anni (si consideri il D.L. 50/2017 a favore della quotazione delle PMI), è che, mentre nel primo contesto è possibile trovare società che si quotano anche nelle prime fasi di vita, nel secondo, come già osservato, le imprese affrontano un viaggio molto lungo prima di arrivare alla quotazione e, certe volte, può essere una scelta da non voler prendere in considerazione.

Comprendere il perché di questa discrepanza significherebbe dover analizzare una serie di fattori contestuali per ambo i modelli: l’efficienza del mercato dei capitali, il contesto legale (alta protezione degli investitori vs. bassa protezione degli investitori), la struttura proprietaria (proprietà frazionata vs. alta concentrazione proprietaria), la presenza dello Stato nella proprietà delle società e tanti altri aspetti. In ogni caso, è possibile affermare che l’aspetto dimensionale di una società può influire sulla scelta di quotazione in Borsa, poiché tutti i costi relativi a tale procedimento non aumentano proporzionalmente, dunque, peserebbe di più sulle società più piccole.

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Sostenibilità e governance

La sostenibilità come fattore strategico per la governance. La governance aziendale, tradizionalmente orientata al raggiungimento di obiettivi finanziari e al soddisfacimento delle aspettative degli azionisti, sta progressivamente evolvendo verso un modello che incorpora principi di gestione etica e trasparente e promuove l’impegno per la creazione di valore condiviso. Questo approccio supera la semplice attenzione alla redditività immediata, abbracciando una prospettiva strategica più ampia e lungimirante, volta a perseguire obiettivi di lungo periodo che tutelino il benessere e gli interessi di tutti gli stakeholder.

Cambiamento culturale necessario

Il cambiamento culturale necessario per promuovere questa trasformazione deve essere guidato dall’alto, instaurando una cultura aziendale in cui la sostenibilità sia riconosciuta come valore fondante e strategico. Programmi di formazione continua, anche mediante il supporto di consulenti esterni qualificati, possono rivelarsi strumenti essenziali non solo per promuovere una cultura organizzativa orientata alla sostenibilità, ma altresì per dotare il consiglio delle capacità necessarie per comprendere e valutare pienamente l’impatto dei fattori ESG sulle decisioni aziendali. Per le realtà imprenditoriali più strutturate, può risultare utile integrare funzioni aziendali specifiche con ruolo di guida e coordinamento delle iniziative ESG, come ad esempio comitati dedicati o un Chief Sustainability Officer (CSO). Questi ruoli e funzioni specializzati contribuiscono a mantenere alta l’attenzione sugli obiettivi di sostenibilità, supportando il consiglio di amministrazione nell’allineamento degli stessi con la strategia aziendale complessiva.

Strategia aziendale

Nella definizione di una strategia aziendale che incorpori valutazioni di sostenibilità, l’analisi di “doppia materialità” rappresenta uno strumento strategico di primaria importanza, consentendo al management di identificare gli impatti, i rischi e le opportunità connessi ai fattori ESG. Questo approccio valutativo esamina non solo l’impatto che l’attività aziendale esercita su ambiente e società, ma anche i rischi e le opportunità che i fattori esterni legati alla sostenibilità possono generare per le performance finanziarie dell’azienda. Attraverso una tale analisi, il consiglio di amministrazione è in grado di definire priorità chiare e di allocare risorse in maniera mirata, promuovendo scelte strategiche consapevoli e orientate al lungo termine.

È fondamentale che l’analisi di doppia materialità incorpori anche il punto di vista degli stakeholder, per identificare tempestivamente rischi e opportunità che potrebbero influenzare il futuro dell’azienda. In questo contesto, intraprendere iniziative volte al coinvolgimento degli stakeholder, come l’organizzazione di sessioni di ascolto e consultazione degli stessi in occasione del processo di pianificazione strategica, permette di assicurare che le loro aspettative siano adeguatamente considerate e integrate nelle decisioni aziendali. Tale dialogo non deve essere visto come un ostacolo, bensì come un’opportunità per ottenere una visione più completa e prospettica del contesto in cui opera l’azienda. Il confronto costante con gli stakeholder permette, infatti, di anticipare e gestire con maggiore efficacia i potenziali rischi e di cogliere opportunità che potrebbero emergere dal cambiamento delle aspettative o delle condizioni di mercato.

Integrazione della sostenibilità nella governance

Un’efficace integrazione della sostenibilità nella governance aziendale passa anche attraverso la creazione di sistemi di monitoraggio, che permettano di valutare i progressi verso il raggiungimento degli obiettivi ESG e di apportare le necessarie correzioni al piano strategico. Questo impegno richiede, inoltre, l’integrazione di indicatori di natura non finanziaria nei piani di incentivazione del management, sia di breve che di lungo termine, al fine di orientare e motivare i dirigenti al perseguimento degli obiettivi prefissati.

Per assicurare che la sostenibilità non sia percepita come un’iniziativa isolata, ma venga incorporata come un pilastro dell’operatività aziendale, è fondamentale che i leader aziendali comunichino chiaramente l’importanza di queste iniziative a tutti i livelli dell’organizzazione, promuovendo un dialogo continuo che favorisca il coinvolgimento e la consapevolezza tra i dipendenti. Un approccio olistico, che valorizzi il contributo di ogni funzione aziendale, contribuirà a radicare la sostenibilità come valore distintivo e orientamento strategico dell’impresa.

Integrare la sostenibilità nella governance aziendale non è un processo immediato; richiede un impegno costante, una pianificazione rigorosa e una gestione attenta delle risorse e delle competenze. Tuttavia, l’adozione di queste pratiche consente al consiglio di amministrazione di trasformare la sostenibilità in un elemento cardine della strategia aziendale, offrendo benefici concreti per la società e l’ambiente e vantaggi strategici per l’impresa. Una transizione sostenibile attuata con serietà e determinazione può, infatti, aumentare la resilienza dell’impresa, ridurre i rischi e migliorare la competitività, consolidando al contempo una reputazione di azienda responsabile, virtuosa e orientata all’innovazione.

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